私募基金运作(zuò)即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资基金(jīn)业协(xié)会（下称中基(jī)协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金(jīn)运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)法(fǎ)将私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金纳入统(tǒng)一规范，中(zhōng)基协实施登记(jì)备案(àn)以来(lái)，我国私募证券(quàn)投资(zī)基金行业(yè)发展迅(xùn)速，规模不断增加(jiā)。截(jié)至(zhì)2022年年末，中基(jī)协(xié)已登记私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人9000余家，存续(xù)私募(mù)证券投资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交易(yì)策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已(yǐ)经成为(wèi)资本市(shì)场(chǎng)重要的(de)机构投资者(zhě)之一。中(zhōng)基协(xié)结合私募证券投资基金(jīn)行业实践，坚持规范发(fā)展和问(wèn)题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善私募证券投资基(jī)金运(yùn)作规则体(tǐ)系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资基金募集(jí)、投资(zī)、运作(zuò)管理等环(huán)节(jié)提出了(le)规范(fàn)要求。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募(mù)集及存续门槛要求上(shàng)，明确私募证券投资基金初(chū)始募集及(jí)存续规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的(de)《私募投资基金登记备(bèi)案办法》（下称(chēng)《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募(mù)登记备案标准，其中就提出私募证券基金初始实(shí)缴募集资(zī)金规模不(bù)低于1000万元(yuán)人民(mín)币。此次《运作指引》的相关(guān)要求(qiú)与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是，基金合同(tóng)中应当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金(jīn)资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投资(zī)基金进(jìn)入(rù)清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的基础上，增加了存续(xù)要求，这可以(yǐ)有效避(bì)免《备案办法》出台(tái)后，通过(guò)募(mù)集资金(jīn)后再(zài)赎回(huí)的(de)方式备案的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势(shì)，中小规模(mó)的私(sī)募生存难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理上，为(wèi)加(jiā)强流动性风险管理，《运作指引》要(yào)求私募证(zhèng)券投资基金开放申赎(shú)频率不得高于每月一次。为引导投资(zī)者理性(xìng)投资、长期投资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明(míng)确基(jī)金合同应当约定投资(zī)者不少于(yú)6个月的份额(é)锁定期安排(pái)。

　　投(tóu)资(zī)要求方面(miàn)，在组合投资(zī)要(yào)求上，为(wèi)引导私(sī)募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人提升(shēng)专业投(tóu)资(zī)能(néng)力，组(zǔ)合投(tóu)资、分(fēn)散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金采取资(zī)产组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募证券投资基(jī)金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一(yī)私(sī)募(mù)基金管理人(rén)管理的全部私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银行票据、政策性(xìng)金融债、地方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监(jiān)会、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要求私(sī)募证券投资基金架构应当(dāng)清晰、透明(míng)，不得通过(guò)设置复杂架构、多层嵌套等方式规避(bì)监管要(yào)求。私(sī)募证券投资基金投资于其他私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金或者金融机构发行的(de)资产管理产品的，应当明(míng)确(què)约定所投资的私募证券投(tóu)资基金或(huò)者资产管理(lǐ)产品(pǐn)不再投资(zī)除公开募集基金以外(wài)的其他(tā)私募证券投资基金(jīn)或(huò)者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投资(zī)要求(qiú)上，明确私募基(jī)金(jīn)应当以(yǐ)风(fēng)险管理(lǐ)、资产配置为目(mù)标(biāo)开展衍(yǎn)生品交易，不得(dé)将衍生品(pǐn)交易(yì)异(yì)化为股票、债券等场内标(biāo)的的(de)杠杆女生有感觉了是怎么样的呢融资工具，不(bù)得为不适格投资(zī)者(zhě)提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益(yì)优(yōu)先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券(quàn)投资基金在交易系(xì)统安全、异常交易监(jiān)控、内部(bù)管理、资料(liào)保(bǎo)存、产品命名等方面提出规范要求。进一(yī)步细化对私(sī)募证券(quàn)投资基金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的(d女生有感觉了是怎么样的呢e)信息披(pī)露要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明确(què)不同(tóng)规模(mó)私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人和(hé)私募证券投资基金信息(xī)报送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还要(yào)求规模以(yǐ)上(shàng)私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人定期开展压力测试、建立(lì)风险准备金制(zhì)度等。具体来看，同一(yī)实际(jì)控制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计基(jī)金管理规模在20亿元以上(shàng)的，应当持续建立(lì)健全流动(dòng)性风险监(jiān)测、预(yù)警与应急处(chù)置、关(guān)于预警线(xiàn)与止损线的风险(xiǎn)管理(lǐ)制度(dù)，每(měi)季度至少进行一(yī)次(cì)压力(lì)测试(shì)。私募基(jī)金管理(lǐ)人应(yīng)当(dāng)结合市(shì)场状况和自身管理(lǐ)能力制(zhì)定并(bìng)持(chí)续更(gèng)新流(liú)动性(xìng)风险应急预案，明确预(yù)案(àn)触发情景、应急(jí)程序(xù)与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道(dào)业务，私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人应当对投资者资金来源的合规性(xìng)进(jìn)行审查，不得由投资(zī)者或其指定第(dì)三(sān)方下达投资指(zhǐ)令或者(zhě)自行(xíng)负责投(tóu)资运作，不得为金融机(jī)构、其(qí)他私募基金(jīn)管理人，金融(róng)机构资产管理产品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资(zī)者门(mén)槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综(zōng)合来看，私(sī)募监管的(de)实际标准在向(xiàng)金(jīn)融机构管(guǎn)理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求(qiú)意见稿的水平(píng)落实，执行后会(huì)快速(sù)抹平(píng)私募基金相对(duì)其他资管产品的(de)灵活度，让资(zī)金方的投放偏好回到策略表现及(jí)管理人的(de)整体运(yùn)营和(hé)服务水平(píng)上，而非政(zhèng)策监管红利。这(zhè)将更有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的(de)私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套利空间(jiān)，对(duì)存量(liàng)基金针对不(bù)同情况提出差异化整改要(yào)求，并对重(zhòng)点条款的整改(gǎi)给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违(wéi)反投(tóu)女生有感觉了是怎么样的呢资范围要(yào)求、开展通道(dào)业(yè)务、不符合最(zuì)低存(cún)续规模等触及底线要(yào)求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后不得新(xīn)增(zēng)募(mù)集规模(mó)及(jí)投资者，不得(dé)展期，新(xīn)增投资活动获(huò)得须符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符合(hé)《运作指引》中关于投资集中(zhōng)度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交易等投(tóu)资(zī)要求的，给予12个月整(zhěng)改过(guò)渡期，不(bù)强制要求修改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金(jīn)新募(mù)集的(de)投资者要(yào)求设置不少于6个月的份额(é)锁定期(qī)；

　　对于存量基金(jīn)发生基(jī)金合同变更的，变更(gèng)后内(nèi)容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无(wú)固定(dìng)存续期限的私募证券投资基(jī)金，要求在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行后12个月(yuè)内，修改基金(jīn)合同，约定明(míng)确的基金存续期，以促进目前(qián)存(cún)量永续基金限期整改。

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